币股大作战：SBET和BTCM们是创新还是泡沫？

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TL;DR 

持仓高度集中：MSTR 占上市公司 BTC 总量 2.865% ，Top 10 外持仓占比较低Ds2数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

项目同质化严重：多数储备项目缺乏可持续优势，长期 NAV 溢价或相对优质项目消退Ds2数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

估值泡沫隐现：NAV 倍数普遍 >2 ×（仅少数 <1 ×），股价易受公告驱动同时熊市风险可迅速蚕食溢价Ds2数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

Metaplanet 通过零息可转债 + SAR 融资，利用 20% 股息税与 55% 比特币交易税差获利Ds2数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

SPAC/PIPE/可转债/实物承诺为主流，TwentyOne 与 ProCap 借多步合并实现上市即满储Ds2数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

SharpLink 融资规模超 8.38 亿美元，近乎全额质押 ETH，Joseph Lubin 加入董事会，并与以太坊基金会 OTC 交割 10, 000 ETH。Ds2数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

BTCS 创新性的通过 Aave 借 USDT 购 ETH 质押，同时对借贷利率及链上流动性敏感Ds2数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

加密基金通过 PIPE 等方式布局战略储备股票，并设立专门基金；行业资深人士担任战略顾问，提供实战支持与专业经验。Ds2数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

一、引言

围绕上市公司转向加密货币储备策略的热潮丝毫未见消退。一些公司将此作为挽救业务的最后一搏，另一些则简单地复制 MicroStrategy 的做法，但也有少数真正具有创新性的项目脱颖而出。Ds2数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

本文将探讨比特币和以太坊战略储备领域的主导者——分析它们如何提供现货 ETF 的替代方案、部署复杂的融资结构、实现税务优化、创造质押收益、整合 DeFi 生态，并发挥独特的竞争优势。Ds2数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

二、比特币

全景概览

根据 BitcoinTreasuries.net 的矩形树图，在公开披露持仓的实体中，MicroStrategy 已迅速跃升为最大的企业持有者——仅次于 iShares Bitcoin Trust——仅今日就控制了近 2.865% 的 2, 100 万总供应量。Ds2数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台