比特币财库企业为何青睐SPAC借壳上市？

原文作者：Prathik Desait2E数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

原文编译：Luffy，Foresight Newst2E数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

2020年，Strategy公司（当时名为MicroStrategy）开始用债务和股票置换比特币。这家原本销售企业软件的公司，在联合创始人兼董事长Michael Saylor的带领下实现了转型，将公司资金注入比特币，成为上市企业中最大的比特币持有者。t2E数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

五年后，Strategy公司仍在销售软件，只是运营对公司整体的毛利润贡献一直在稳步下降。2024年，运营毛利润较2023年下降至约15%；2025年第一季度，该数字较上年同期下降了10%。截至2025年，Strategy的模式已被复制、改编和简化，为逾百家上市实体持有比特币铺平了道路。t2E数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

这套模式很简单：以企业为抵押发行低成本债务，买入比特币，待其升值后再发行更多债务买入更多比特币——形成自我强化的循环，将企业国库变成杠杆加密货币基金。到期债务通过发行新股偿还，稀释现有股东权益。但比特币持仓升值推高股价，抵消了股权稀释的影响。t2E数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

大多数追随Strategy脚步的公司都有现成的业务，它们希望通过比特币这一升值资产为资产负债表带来收益。t2E数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

Strategy过去完全是一家企业分析与商业智能平台；而第15大上市比特币持有者Semler Scientific，曾是纯粹的健康科技公司；最近加入比特币储备俱乐部、引发关注的GameStop，此前是一家知名的游戏与电子产品零售商，直到近期才涉足比特币财库构建。t2E数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

如今，新一波公司渴望享受比特币的红利，却又不想承担建立实体业务的重担。他们没有客户，没有盈利模式，也没有运营路线图。他们只需要一张装满比特币的资产负债表，以及一条通过金融捷径快速进入公开市场的通道。于是，特殊目的收购公司（SPAC，即借壳上市）应运而生。t2E数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

这些比特币资产SPAC，如ReserveOne、ProCap（由Anthony Pompliano支持）、Twenty One Capital（由Tether、Cantor Fitzgerald和软银支持），正推出简单的包装方案。它们的主张很明确：筹集数亿美元，批量购买比特币，给公开市场投资者一个追踪这一切的股票代码。就是这样，这就是全部业务。t2E数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

这些新入局者的做法与Strategy截然相反：先积累比特币，再考虑业务部分。这种模式更像对冲基金，而非企业。t2E数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

然而，很多公司仍排着队选择SPAC路径。这是为什么呢？t2E数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台

SPAC是一种预先融资的空壳公司，从投资者（通常是一群私人投资者）那里筹集资金，在证券交易所上市，然后与一家私人公司合并。它常被描述为IPO的捷径。而在加密货币领域，这是让重仓比特币的实体快速上市的方式，以免市场情绪或监管转向对其不利，速度是关键。t2E数字认知网 - 区块链数字货币实时行情平台